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利润含金量成色堪忧 存商誉减值压力
作者:dajianguo 来源:未知 日期:2018-09-14

  作为一家上市公司,众泰汽车事实成色若何?既然面包君的主业是读财报,下面我们就从财报入手,用数据来解读这家公司。 众泰汽车2018年半年报显示:演讲期内,公司营收同比增加77.15%至102.5亿元,归母净利润同比增加37%至3.05亿元。 汽车销量方面,上半年公司累计发卖汽车11.5万辆,同比增加约8.2%,此中SUV累计发卖9.27万辆,同比增加约19.1%。 这几个数据看起来并不算差,但二级市场上的投资者却并不买账。半年报发布后,公司股价继续走低。本年以来,众泰的股价跌幅远超深证成指,2018岁首年月至今,其股价跌幅达到55.81%,已是腰斩,总市值已较岁首年月蒸发跨越130亿元。 众泰汽车的问题事实出在哪里?不谈外观和车辆机能,说说财报数据。 从财报来看,众泰当前面对不少需要处理的挑战。 利润含金量成色堪忧:补助与本钱化研发收入 2017年,金马股份以刊行股份采办资产的体例收购了永康众泰100%股权,公司主停业务变为汽车整车制造。2017年6月,公司将证券简称变动为众泰汽车。 2018年中报显示,众泰汽车在演讲期内实现总营收102.51亿元,同比增加77.15%,实现归母净利润3.05亿元,同比增加37%。以下为按照公开数据绘制的公司营收及净利润环境: 2018上半年,公司无论是营收仍是归母净利润都较上年同期有了分歧程度的增加。可是,利润含金量并不算太乐观。 第一个要点是研发收入本钱化对当期利润的影响。财报显示,2017年,公司全年研发收入5.88亿,此中本钱化收入2.44亿,本钱化比例41.5%,本钱化收入约占同期归母净利润的21.48%。 别的,2017年起头,因为政策要求合适尺度的纯电动乘用车2017-2018年补助尺度全体在2016年根本上下降20%,2019-2020年补助尺度在2016年根本上下降40%的新能源车补助政策调整,这让公司面对必然的压力。 发卖费用增速高于营收 从中报营收同比增加77.15%、归母净利润同比增加37%来看,利润增幅较着低于营收增速。 细查财报我们发觉,跟着营收增加而敏捷攀升的发卖费用,大概是影响公司利润增速的缘由之一。 2018上半年公司累计发生发卖费用5.07亿元,较上年同期增加132.57%,发卖费用在营收中的占比由2017年中报的3.78%添加至2018年中报的4.95%。 就目前来看,公司加大对营销的投入在必然程度上鞭策了产物的发卖和营收增加。但若何提拔发卖效率,将发卖费用节制在合理的比例之内,是公司面对的一个挑战。 商誉减值压力不容轻忽 公司资产欠债表上较高的商誉金额是另一个需要关心的要点。 截止2018年6月30日,众泰汽车账面的商誉金额约65.79亿元,占公司总资产的20.78%,净资产的38.51%。 公司的商誉次要由收购永康众泰发生。2017年4月,原金马股份通过全数刊行股份的体例收购了永康众泰100%股权,买卖对价116亿元。买卖完成后,金马股份改名为众泰汽车,永康众泰资产注入上市公司。 值得留意的是,在这笔买卖过程中发生了65.52亿元商誉。与之对应,众泰股东铁牛集团许诺公司2016至2019年经审计的净利润别离不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元和16.1亿元。 2016年,永康众泰汽车经审计扣非后归母净利润约12.33亿元,达到预测值。然而到了2017年,公司经审计扣非后归母净利润仅13.42亿元,与14.1亿元的预测业绩相差0.68亿元,完成率约为95.15%,两年合计完成率约为98.28%,未达许诺。 截止目前公司尚未对商誉进行减值处置,但若公司的业绩持续不达预期,则将面对巨额的商誉减值风险,值得惹起投资者关心。 运营性净现金流:发卖回款能力偏弱 现金流也是一个环节的目标。 2018上半年,公司在净利润同比增加37%的环境下,运营性净现金流同比削减51.47%,仅净流入约3995.09万元。 公开材料显示,众泰汽车上半年营收102.51亿,发卖商品收到的现金流入45.18亿,二者相差较大,公司发卖产物的变现能力与行业龙头比拟,差距比力较着。A股次要龙头车企2018上半年发卖商品获得的现金环境如下: 此外,截止2018年6月30日,公司的货泉资金较岁首年月削减20.45亿元,应收单据及应收账款较岁首年月合计削减11.68万元。 若何处理净利润与运营性净现金流差距较大、营收与运营现金流差距较大,在营收增加的同时提拔回款速度,是众泰汽车面对的另一个挑战。 大股东质押率较高 2018年9月6日,公司披露了《关于控股股东股权解押及质押通知布告》,2018年9月5日,公司控股股东铁牛集团解除质押股权共1.24亿股,质押股份数1.306亿股。 按照这份通知布告,截止2018年9月6日,铁牛集团累计已质押的股份数为6.26亿股(不含本次解押及质押股数),占公司总股本的比例为30.90%,占铁牛集团所持股份的79.69%。 2018年,中国汽车行业全体面对增速下滑的市场压力。回首各大汽车企业定下的2018全年发卖方针,就1-6月份的完成环境来看,大都企业并不乐观。吉利汽车上半年约完成全年方针销量的48.52%,长城汽车约完成40.65%,比亚迪约完成36.82%,而众泰汽车仅约完成30.37%。 时间过半,发卖方针没有过半并不料味着全年方针就必然无法完成,良多车企下半年的发卖占比往往比力高。但全体市场放缓的压力,确实不容轻忽。